香港2019年9月18日 /美通社/ -- 9月17日，山證國(guó)際證券發(fā)布研報(bào)，首次覆蓋力量能源(1277.HK )，稱力量能源為一家資源稟賦優(yōu)越的綜合煤炭生產(chǎn)商及運(yùn)營(yíng)商。公司估值吸引，在當(dāng)前波動(dòng)市況下，兼具攻防優(yōu)勢(shì)，給予買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)股價(jià)0.61港元。

研報(bào)指出，力量能源旗下主要煤礦大飯鋪煤礦具有甲烷氣體含量低、煤品低硫及高灰熔點(diǎn)等特性，資源稟賦優(yōu)越。得益于優(yōu)越資源條件、新采煤技術(shù)應(yīng)用，以及對(duì)環(huán)保與安全的高度重視，大飯鋪煤礦近年屢獲榮譽(yù)及獎(jiǎng)項(xiàng)，其中包括被評(píng)定為國(guó)家特級(jí)安全高效礦井、內(nèi)蒙古自治區(qū)“綠色礦山”，以及在2014年開始被國(guó)家安監(jiān)總局評(píng)定為一級(jí)安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化礦井，并保持至今。

研報(bào)還指出，力量能源物流優(yōu)勢(shì)突出，成本效益顯著。大飯鋪煤礦鄰近南坪鐵路線，無縫對(duì)接大同－準(zhǔn)格爾鐵路，并連接國(guó)家鐵路系統(tǒng)的大秦鐵路。公司已與神華集團(tuán)旗下的準(zhǔn)能公司組建了合營(yíng)公司，負(fù)責(zé)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)肖家煤炭裝載站。藉肖家站的處理能力，加上公司今年大幅增加的自有鐵路運(yùn)力，公司運(yùn)送由大飯鋪煤礦生產(chǎn)的煤炭及從第三方采購(gòu)的煤炭抵達(dá)秦皇島售銷。公司港口交付煤的噸毛利顯著高于坑口煤，預(yù)期未來公司港口交付煤的占比會(huì)持續(xù)上升，驅(qū)動(dòng)公司盈利能力的進(jìn)一步改善。

山證國(guó)際預(yù)期，未來中國(guó)煤炭市場(chǎng)供需將呈平衡態(tài)勢(shì)，而煤價(jià)表現(xiàn)將在目前水平小幅波動(dòng)為主。在行業(yè)發(fā)展回歸理性的背景下，山證國(guó)際預(yù)期公司將可憑借其煤礦優(yōu)越資源條件、物流優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)等開拓更多元客戶群，為其未來業(yè)績(jī)穩(wěn)定表現(xiàn)奠定良好的基礎(chǔ)。

山證國(guó)際認(rèn)為公司估值吸引。公司近年收入呈明顯上升趨勢(shì)，毛利表現(xiàn)持續(xù)改善，且凈負(fù)債率持續(xù)下降。當(dāng)前大飯鋪煤礦的經(jīng)營(yíng)已進(jìn)入相對(duì)成熟期，資本投入高峰期已過，令公司近兩年持續(xù)錄得大額的凈自由現(xiàn)金流入（2017 年逾6億元人民幣；2018 年逾9億元人民幣）。公司當(dāng)前P/B 相對(duì)其近五年均值已折讓約31%，加之其股息率高達(dá)約11%，在當(dāng)前波動(dòng)市況下，兼具攻防優(yōu)勢(shì)。

山證國(guó)際預(yù)測(cè)公司于2019 至2021 財(cái)年的股東應(yīng)占溢利分別約為7.4 億元、8.4億元及9.2億元人民幣，基于DCF模型給予公司0.61港元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2019 /2020 /2021年分別約為6.25 /5.56 /5.07倍預(yù)測(cè)市盈率。公司9月17日收市價(jià)0.41港元，存在約48.8%的上漲空間。