深圳2009年11月3日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團(tuán)隊發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：

經(jīng)濟周期步入了經(jīng)濟復(fù)蘇確認(rèn)和加息周期之間的過渡階段。經(jīng)濟增長周期領(lǐng)先于通脹周期，而通脹（預(yù)期）周期通常決定貨幣政策（利率）周期。因此當(dāng)經(jīng)濟復(fù)蘇確認(rèn)之后，很自然便會考慮通脹周期以及利率上升周期是否已經(jīng)臨近，從對市場特征的把握角度看，很有必要研究經(jīng)濟復(fù)蘇確認(rèn)之后而加息周期之前的市場狀況。

美國的歷史經(jīng)驗顯示，經(jīng)濟復(fù)蘇確認(rèn)之后至加息周期之前股市通常為慢牛。從二十世紀(jì)七十年代之后美國幾次利率周期所對應(yīng)的股市表現(xiàn)看，在降息的末期至加息之前或加息初期，股市往往已經(jīng)完成經(jīng)濟復(fù)蘇階段幅度較大的反彈，在加息周期的預(yù)期或初期階段，市場通常出現(xiàn)盤整或者“慢牛”。由于經(jīng)濟增長仍然處于向上的趨勢之中，因此市場的風(fēng)險并不大，股市的波動通常在10%以內(nèi)。這種盤整或者慢牛的原因可能在于市場對貨幣政策逐步收縮預(yù)期之下的經(jīng)濟趨勢和流動性產(chǎn)生懷疑或者不確定，也可能是對經(jīng)濟復(fù)蘇環(huán)比放緩的一種反應(yīng)。但從長遠(yuǎn)角度看，在經(jīng)濟完成了復(fù)蘇向繁榮的過渡期后，市場將迎來更大幅度的上升。

A 股向好趨勢不變、反彈速度或變慢。對于 A 股市場的趨勢，招商證券策略研究小組首先重申堅持四季度策略報告和前兩期周報的觀點：從經(jīng)濟復(fù)蘇和股市之間的關(guān)系看，四季度出口開始步入大斜率復(fù)蘇階段，外需將主導(dǎo)經(jīng)濟復(fù)蘇斜率、強化盈利恢復(fù)、促進(jìn)流動性好轉(zhuǎn)，股市出現(xiàn)反彈趨勢是大概率，而且此過程可能會持續(xù)到明年一季度出口大斜率復(fù)蘇過程結(jié)束和貨幣政策因外需復(fù)蘇確認(rèn)而開始收縮為止。但從市場反彈速度上看，在外需主導(dǎo)經(jīng)濟復(fù)蘇斜率的階段，A 股很可能會更大程度的受到外圍經(jīng)濟和市場波動的影響，基于上述的分析，招商證券策略研究小組認(rèn)為 A 股反彈步伐的速度可能會較上半年明顯放慢，但向好趨勢不變。

配置觀點不變：仍然超配“金融地產(chǎn)+上游（煤炭）+下游（汽車、家電、機械和部分日常消費品行業(yè)）”。金融、地產(chǎn)以及下游部分消費行業(yè)將受益于明年上半年信貸增長回升和 CPI 轉(zhuǎn)正帶來的刺激作用；上游和中游相比，上游的產(chǎn)能過剩狀況要明顯比中游原材料小得多，等待 PPI 大幅回升或者轉(zhuǎn)正時再增加中游原材料的配置。